2025年12月底，加密货币市场持续低迷，比特币价格徘徊在9万美元下方，以太坊跌破3000美元关口，总市值回落至3万亿美元附近。Crypto Fear & Greed Index（恐慌与贪婪指数）已连续数周处于“极度恐慌”区间，12月下旬一度跌至20以下，创年内新低。这反映出市场参与者整体共识转向看空，散户退场、机构谨慎，社交媒体讨论度下降，Google搜索“比特币熊市”热度飙升至五年高点。
看空情绪的主要来源包括：
- ETF资金外流加速：比特币现货ETF连续多周净流出，年末机构再平衡、税务收割导致赎回潮。
- 资金费率转为负值：主流永续合约资金费率全面负向，表明空头主导，杠杆多头被迫支付费用，类似于2023年底熊市底部信号。
- 链上指标疲软：矿工投降式卖压增加、交易所余额上升、长期持有者部分获利了结，叠加宏观不确定性（如美联储政策转向、贸易波动）。
- 情绪指标极端：恐慌指数低于30已维持近两个月，市场定价接近“完美情景”失效，投资者对短期反弹失去信心。
这种极度看空共识往往是反转的前兆
历史数据显示，当恐慌指数进入极度恐惧区、资金费率持续负值、搜索热度极端时，常伴随空头挤压和底部形成。例如，2022-2023熊市低点、2023年底均出现类似极端悲观后快速反弹。当前矿工哈希率下降、负资金费率持续，被部分分析师视为“投降式底部”信号，潜在空头挤压风险上升。年末低流动性放大波动，但也为增量资金入场创造机会。2026年潜在催化剂包括稳定币监管落地、RWA代币化加速、机构渠道进一步开放。
若极度看空引发过度杠杆空头，短期反弹力度可能超出预期。个人理解：当前市场共识转向看空并非基本面崩坏，而是年末季节性调整、机构去风险与情绪极值共振的结果。极度恐慌往往标志投降阶段结束，而非熊市深化，类似历史底部特征明显。短期风险仍存（进一步回撤可能），但这或为2026年反弹蓄力，投资者宜关注资金费率转正、ETF流入重启等确认信号，避免情绪化操作，耐心等待反转迹象。